Украина впервые за 4 года выставила на продажу свои облигации — и продала все. Успех обеспечили работа правительства и удачная конъюнктура в мировой экономике. Теперь успех необходимо закрепить внутри страны.
Политическое решение финансового вопроса
В сентябре Украина впервые после 2013 года вышла на внешние рынки облигаций — на Ирландской фондовой бирже были размещены так называемые государственные евробонды на $3 млрд. Этому событию предшествовала немалая подготовительная работа: так, в начале месяца в мировое «турне» к потенциальным покупателям и владельцам предыдущих украинских еврооблигаций отправилась солидная группа: министр финансов Александр Данилюк с заместителем, замминистра экономики, замглавы НБУ.
Подготовка прошла успешно. В конце месяца Украина достигла двух важных целей, связанных с продажей своих ценных бумаг. Во-первых, они были реализованы в запланированном объёме. Во-вторых, часть полученного дохода была успешно направлена на выкуп облигаций со сроком погашения в 2019–2020 годах. Таким образом, правительство заблаговременно «разгрузило» бюджеты соответствующих лет, фактически перенеся расходы на 15 лет вперёд.
Такой финт можно оценить по-разному. Действительно, на эти годы приходится слишком много дедлайнов по кредитам и облигациям (суммарно более чем на $10 млрд), и правительству пришлось бы проявить большую изобретательность, чтобы изыскать нужные средства. Но можно увидеть в сегодняшних действиях государственных мужей политическую подоплёку: долги по евробондам теперь переложены буквально на следующее поколение, а президент и Кабмин выведены из-под финансового удара в год выборов — 2019-й.
На выкуп старых долгов была направлена большая часть доходов от нынешнего размещения евробондов — около $1,6 млрд. Остальная сумма уже поступила в госбюджет.
Инвесторы проголосовали долларом?
Financial Times в сентябре порадовала лестной статьёй об интересе западных инвесторов к Украине (правда, с акцентом на Западной Украине). Вообще на мировом рынке обозначился тренд на инвестирование в страны, выкарабкивающиеся из политических и экономических кризисов: до нас успешно продали свои гособлигации Ирак, Греция, Беларусь, Аргентина, Таджикистан.
Успешное размещение еврооблигаций — не только привлечение дополнительных финансов, но и репутационная победа, сигнал для мира о перспективах украинской экономики. «Инвесторы долларом голосуют за успех и доверие к украинским реформам», как прокомментировал Президент Пётр Порошенко возвращение Украины на международный рынок заимствований.
Серьёзного изменения экономического климата в стране в связи с этим ожидать, конечно, не стоит: вырученная сумма слишком мала в масштабах страны, да и то будет пущена на покрытие дефицита бюджета. Но это может помочь отечественному бизнесу в самостоятельном привлечении инвесторов и кредиторов или в торговле своими облигациями.
Соблазн повторить успех
Ещё одна победа — трёхкратное превышение спроса на украинские облигации над предложением. То есть теоретически мы могли бы получить более $9 млрд вместо $3 млрд. Высока вероятность, что правительство поспешит воспользоваться этим и закрепить успех, выпустив к концу года или в начале следующего ещё один пакет еврооблигаций.
Высокий спрос — не только комплимент украинскому государству: благодаря этому удалось снизить доходность наших ценных бумаг для покупателей (то есть наши будущие расходы) с изначально запланированных 7,75 % до 7,375 %.
Это относительно небольшая ставка, но даже её некоторые эксперты назвали излишеством: мол, на внутреннем рынке займы можно было получить дешевле — под 4–5 % годовых. Формально так, если не обращать внимания на структуру покупателей внутренних гособлигаций в стране: размещение их на массовом рынке — явление редкое и не очень доходное, основным же владельцем является НБУ. То есть при всей финансовой активности реального привлечения новых средств внутри Украины не происходит.
Успех и перспектива его повторить, а также сравнительно неплохие условия таких заимствований ослабляют нашу зависимость от МВФ: одно такое размещение евробондов вдвое-втрое перекрывает стандартный транш. Вряд ли правительство откажется от сотрудничества с ним, но получит козырь на переговорах, ведь теперь с новыми кредитами мы можем и повременить.
Двуликое достижение
Такие последствия каждый трактует по-своему. Диверсификация заимствований — всегда позитивный шаг, в частности та же возможность отказаться от транша МВФ или договориться о приемлемых условиях. Но эти кредиты были одним из рычагов давления на правительство в деле проведения быстрых, болезненных и непопулярных реформ. В зависимости от того, как мы воспринимаем поддержанные МВФ реформы, мы будем относиться и к достижениям на рынке облигаций. Считаем их предложения правильными и прогрессивными — значит вправе беспокоиться о том, что Кабмин поставит сотрудничество с МВФ и выполнение своих обязательств на паузу. А если принимаем рекомендации донора как зло — можем радоваться «освобождению» правительства от внешнего давления: покупатели облигаций на внутреннюю политику не повлияют, по крайней мере — публично.
Украина умело воспользовалась конъюнктурой на мировых рынках и интересом инвесторов, получив относительно лёгкие деньги на длительный срок. Однако пополнение казны заимствованиями — ещё полдела; другая половина — эффективное использование займа. Умение справиться с этой задачей наши госучиновники должны доказать так же, как сумели доказать иностранным кредиторам привлекательность вложений в наши ценные бумаги.
Zavarnik