Значительное увеличение доходности облигаций внутреннего государственного займа предсказуемо повлияло на интерес к ним нерезидентов. Иностранцы активно скупали бумаги, которые предлагало Министерство финансов Украины, и доллар дешевел вследствие повышенного предложения. Но облигации — это долги, которые придёт срок гасить. И тогда ситуация может измениться кардинально. Следует ли нам готовиться к повышенному спросу на валюту?
Спрос на ОВГЗ: взлёты и падения
Учётная ставка повышалась дважды. Это повлекло за собой резкий взлёт кривой доходности облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) на первичном рынке. Практически этот показатель сравнялся с базовой ставкой Национального банка. В марте средневзвешенная стоимость привлечённых средств разрослась до 16,9 % годовых.
Если учесть, что на мировых рынках можно заработать 2–3 %, такая доходность стоит внимания. А уж объёмы покупки зависят от лимитов каждого инвестиционного фонда. В свою очередь Минфин также ввёл лимиты — на продажу нерезидентам трёх- и шестимесячных гривнёвых ОВГЗ, чтобы минимизировать риски. Сейчас на первичном рынке можно купить облигаций не более чем на 500 млн грн.
Неудивительно, что с момента исчерпания лимитов спрос на облигации снизился. Мартовские продажи сильно уступили зимним.
Откуда пришёл доллар
Основными «вкладчиками» в успех курса гривни в первом квартале текущего года были иностранцы. Фактически шла активная скупка украинского госдолга, и как результат — приток доллара на украинский валютный рынок.
Повлияли и скупки ОВГЗ через кредитные ноты (CLN). В этом больше других активничали Citigroup и ICBC Standard Bank. Срок погашения по этим обязательствам приходится на 2020 и 2022 годы.
Кроме того, покупать за валюту наши долговые обязательства могли не только банки. Небанковские учреждения в этот период существенно нарастили портфель гривнёвых инструментов; кроме того, 1 марта телекоммуникационные операторы оплатили лицензии, а на это могли быть задействованы средства от продажи валюты.
Сроки поджимают
Итак, по сути дела, нам снова одолжили. А сроки поджимают. Погашение этих обязательств предстоит в апреле и июле текущего года, то есть уже вот-вот… К 25 апреля нужно найти 3 млрд грн на выплаты по облигациям, размещённым после повышения учётной ставки (на 0,35 млрд грн выпущено кредитных нот), а к 24 июля — ещё 3,37 млрд грн (из них 0,22 млрд грн вложено через кредитные ноты).
По краткосрочным ОВГЗ, размещённым по высоким ставкам, выплаты грядут в мае (1,5 млрд грн) и августе (1,12 млрд грн). Тогда наши кредиторы получат наличность. Скорее всего, прогнозируют эксперты, на эти средства нерезиденты купят валюту и выведут её из страны. Как вариант — потратят немного на валютные ОВГЗ.
Держи меня, соломинка…
Что это будет означать для нас? Предположительно это будет спрос на $350–400 млн со стороны инвесторов, который в принципе может удовлетворить НБУ, ведь госрегулятор тоже кое-что прикупил про запас. Возможно, этого запаса хватит на сглаживание колебаний курса.
Кроме того, НБУ вряд ли будет снижать учётную ставку, так как угроза инфляции всё ещё высока. А значит доходность ОВГЗ останется на хорошем уровне, что сделает возможным новые успешные размещения гривнёвых облигаций у иностранных инвесторов.
Помочь удержать ситуацию с курсом доллара могут также сезонные факторы. Аграрный сектор начинает активные полевые работы; на закупку топлива и техники нужны средства, часть которых берут, продавая валютные «залежи». А дальше получают экспортную выручку от продажи продукции опять же в валюте.
Со стороны импортёров также не заметно повышенного спроса на валюту.
Таким образом, риск курсового пике в ближайшем будущем не просматривается. Если, конечно, понадеяться на отсутствие экономических катаклизмов и форс-мажоров. Хорошо бы украинские ценные бумаги продолжали оставаться конкурентными не только за счёт манипуляций госрегулятора с процентными ставками…
Zavarnik